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汉鼎咨询:募投项目产能消化的重要性--“消化不良或引IPO折戟”

※发布时间:2018-11-25 13:19:43   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  募投项目是指企业通过IPO或者再融资募集资金进行投产的项目,是IPO证监会审核通过的重要支撑。首先,募投项目作为企业IPO上市必备法律文书招股说明书4大核心章节之一的募集资金运用中的重要内容,其与业务与技术遥相呼应,充分体现行业前景、公司亮点和市场发展前景。结合细分行业情况和企业自身特点,合理预测项目前景和盈利能力,准确描述公司核心竞争优势及持续盈利能力之间的逻辑关系,并对其可行性、必要性和可控性进行论证,是公司募集资金合的重要体现,是企业能否成功上市的关键。其次,投资者往往通过企业市场前景、技术含量、财务数据等综合来判断其投资价值和成长潜力,募投项目的设计是否科学合理,成为投资者判断的重要依据,也为企业的发展提供保障。最后,募投项目建设的目的是投资更高效益的项目,以提高市场竞争能力和经济效益,募投项目必须与企业未来发展战略保持一致,其合是推动企业成长的重要支持。

  募投项目作为企业成功IPO的重要指标,审核趋于严格,新任发审委除了继续重点关注发行人的持续盈利能力、财务数据真实性、关联交易、信息披露、内控制度等方面,募投项目的必要性、合以及新增产能的消化能力成为关注重点。

  证监会《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号招股说明书(2015年修订)》对新增产能是否能够及时消化(是否符合市场发展趋势、市场容量等)进行了确切描述:

  第二十八条,发行人应披露投资项目因营业规模、营业范围扩大或者业务转型而导致的管理风险、业务转型风险,因固定资产折旧大量增加而导致的利润下滑风险,以及因产能扩大而导致的产品销售风险等。

  第一百一十一条 募集资金用于扩大现有产品产能的,发行人应结合现有各类产品在报告期内的产能、产量、销量、产销率、销售区域,项目达产后各类产品新增的产能、产量,以及本行业的发展趋势、有关产品的市场容量、主要竞争对手等情况对项目的市场前景进行详细的分析论证。募集资金用于新产品开发生产的,发行人应结合新产品的市场容量、主要竞争对手、行业发展趋势、技术保障、项目投产后新增产能情况,对项目的市场前景进行详细的分析论证。

  据汉鼎咨询不完全统计,证监会2017年全年IPO审核的反馈意见中涉及到募投项目的企业约69.26%,自2017年6月16日-2018年1月1日期间就有约8家企业证监会反馈意见中着重强调产能利用情况合、必要性以及产能消化的措施等内容提出疑问并要求其补充。另外,也有披露较详尽的企业,审核过会时情况反馈中并未提及募投项目产能消化问题,具体情况如下表所示。

  其中,苏州宇邦新材料股份有限公司、龙利得包装印刷股份有限公司募投项目产能消化存在问题未获得通过;银都餐饮设备股份有限公司、浙江长盛滑动轴承股份有限公司,陕西盘龙药业集团股份有限公司,杭州万隆光电设备股份有限公司,威海光威复合材料股份有限公司均在招股书中披露相关募投项目产能及其消化的相关措施与合,获证监会审核通过。

  苏州宇邦新型材料股份有限公司主要从事高性能光伏焊带的研发、生产、销售,是国内光伏焊接带最主要的供应商之一,于2017年12月27日经发改委审核(首发)未通过。

  根据招股书,其募集资金主要用于 “光伏焊带生产建设项目”、“技术中心升级建设项目”和“补充营运资金”。募集资金项目及产能扩充情况如下:

  招股书中显示宇邦新材2014-2017年1-6月各报告期内公司的净利润分别为10,721.79万元、9,171.97万元、6,982.49万元、2,831.56万元,2015、2016年分别减少21.4%、31.36%;而公司毛利率在2014-2017年1-6月各报告期内分别为35.17%、34.63%、26.28%、15.63%,呈下降趋势,主要原因是报告期内互连带和汇流带的产品销售价格有所下降以及2016年四季度主要原材料铜和锡的市场价格大幅上涨导致毛利率逐年小幅下降。虽然企业2013-2015年产能利用率维持在95%以上,但由于产品销售和上游原材料价格涨幅较大,企业扩充光伏焊带产能,可能会导致企业运营存在问题。因此,发审委对其扩产项目提出质疑,发行人目前市场占有率近18%,产能约8,000吨,募投项目拟扩产11,000吨。请发行人代表结合市场竞争格局、低毛利率现状等说明消化募投项目产能的措施、募投项目实施的可行性与必要性。

  尽管公司对企业整体发展战略规划和未来三年发展计划以及采取的措施进行了详细描述,但未能从根本上说明解决公司募投项目建设后产能消化及降低公司持续经营风险的措施,导致IPO失败。

  龙利得包装印刷股份有限公司,主营瓦楞纸箱、纸板的研发、设计、生产和销售,于2018年1月17日经发改委审核(首发)未通过。

  招股书显示,企业现有楞纸箱产能约1.4亿平方米/年,本次募集资金投资项目建成并完全达产后,瓦楞纸箱总产能将达到3.8亿平方米/年,瓦楞纸箱产能大幅增加。报告期内,发行人瓦楞纸箱产能利用率分别为88.28%、99.81%、100.79%、78.09%,瓦楞纸板产能利用率分别为50.97%、54.40%、64.94%、47.50%。这组数据表明其瓦楞纸板的产能过剩较为严重,瓦楞纸箱板块也开始出现产能利用不足的情况。且其同行上市公司合兴包装(4.540, 0.04, 0.89%)、裕同科技(47.480, 0.17, 0.36%)等纸箱生产企业也争相扩大产能,一旦纸箱行业“降温”,大比率的闲置产能或将拖累整个公司的运作。发审委质疑新增产能在现有大背景下产能消化存在问题,因此审核并未通过,并要求发行人代表结合纸箱行业整体产能与需求、现有产能、在建产能、拟募投产能等情况,说明新建产能是否能够有效消化。

  虽然企业招股书中从市场规模和合作客户角度对企业产能消化能力进行分析,但由于企业自身产能利用率不足,且报告期内未见明显提升,致使IPO失败。

  银都餐饮设备股份有限公司主要从事商用餐饮设备的研发、生产、销售和服务,公司于2017年7月25日(首发)获通过。

  根据招股书,其募集资金主要用于本次发行募集资金将投资于“炉具等西厨设备扩产项目”、“自助餐设备产业升级项目”、“新增年产10 万用制冷设备项目”。本次募集资金投资项目的情况如下:

  其中,炉具等西厨设备扩产项目产能增加较多,是原有产能的8倍,扩产较大。但由于其在招股书中详细描述公司发展战略及目标、募投项目市场前景、市场开拓措施、销售对象等情况,能够有效支撑募投项目新增产能的消化,因此获得首发通过。

  “炉具等西厨设备扩产项目”实施后产出的西厨设备首先会供应给市场的经销商满足其采购需求。根据公司境外营销团队的统计测算,经销商对西厨设备及商用餐饮制冷设备的需求大致相当,西厨设备的目标客户与目前公司商用餐饮制冷设备的国外经销商基本重合,未来募集资金项目实施后的销售对象也会集中在目前已合作的国外经销商中挑选,与现有目标客户基本相同。

  西厨设备募投项目达产后,产能将由目前的3.5万台上升到31.5万台,增长明显,应对产能上升,发行人将开展有效的市场开拓措施。

  首先,发行人将着眼于开发完整、齐全的产品线。由于商用餐饮设备行业的经销商大都为厨房设备批发商或厨房总体工程承包商,因此对于供货厂商的产品线丰富程度,以及各类商用厨房设备的配套完整性非常重视。而目前发行人开展西厨设备业务的时间较短,仅有几款主流产品上线,对于满足下游经销商对各类西厨的需求有所欠缺。因此发行人的首要目标是尽快完善市场的产品线,在较为完善的产品体系基础上,逐步加强营销力度,增强客户粘性。

  其次,围绕研发团队的建设以及新系列的持续开发,积极开拓欧洲以及中东市场等目前涉足较少的市常目前发行人在英国、、法国、意大利等地已布局了销售型子公司,销售网络较为健全,未来将结合完善的产品线、稳定的产品质量、具有竞争力的价格体系来全面打开欧洲市场,预计西厨设备业务在未来三到五年内将有明显增长。

  综上所述,以上案例说明募投项目在IPO过程中的重要性,募集资金用于扩产项目的产能消化问题已经发展成为证监会对企业IPO审核是否通过的重点关注点之一。汉鼎咨询认为,对于IPO募投项目设计是否合理,公司发展战略是否明确,是否能够从行业发展、市场开拓、客户挖掘等多方面综合分析产能消化是IPO过会与否的影响因素之一,募投项目产能消化存疑或已成为IPO失败的重要因素之一。

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